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段绍译理财工作室

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关于我

1992年毕业于重庆理工大学会计专业,是与著名经济学家茅于轼教授唯一签有《拜师备忘录》的亲传弟子,先后担任过北京天则经济研究所所长助理和学术合作负责人,现任北京师范大学MBA导师、重庆理工大学MPAcc硕士研究生导师、北京邮电大学创业导师、段绍译快乐理财游学苑苑长、中国经济新闻联播网顾问、国际教育协议专家委员会特聘专家、《融资网》专栏作家和《新浪财经》理财专家及茅于轼教授的学术助理。

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3000点以上买股票请当心被套  

2010-10-20 09:46:15|  分类: 股市泡沫 暴跌 投 |  标签: |举报 |字号 订阅

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3000点以上买股票请当心被套

北京天则经济研究所 段绍译 

    20101019,上证综指收3001.85点,上证综指再创新高。中国股市的泡沫又一次被吹起来了,暗藏着新一轮的投资风险。

    我认为,从中国所有上市公司的历史业绩和经营现状来看,根据当前的经济形势,上证综指最多值2500点,超过这个点位的股指都是恶意炒作起来的。2500点绝不是我胡说八道,那是有确切依据的。因为,做为一个真正的投资者来说,年投资回报率如果低于5%就根本不算是投资(即投资回收期为20年)。如果假定按不低于5%的年投资回报率计算,所有上市公司过去3年的平均总利润还不到上证综指在2500点时的总市值×5%。如果考虑交易费用,指数还应该更低。

众所周知,股市是不产生利润的,股民从股市获得的总利润等于上市公司的总利润减去交易费用(印花税、佣金和时间及利息成本)。更有意思的是,2007年到2009年,炒股股民从上市公司分得的红利远远不及上交给国家的印花税和给证劵公司的佣金,当然利息和时间就更不能算入机会成本了。所以我说中国股市是当今世界第一赌场,如果不做真正的价值投资而去盲目炒股,一定是20%以下运气好的和搞内幕交易的人赚钱,其余80%以上的人赔钱。

绝大多数股评家的股评都是不能轻信的,如果他算得那么准他自己早就发财了。除非他有足够的理由告诉你某只股票在未来几年的平均红利分配一定有5%以上。

    现在我把苏宁电器等9只股票按照1019的收盘价参照2008年、2009年和2010年上半年的每股平均收益计算一下投资回收期(忽略交易费用,扣除所得税,未分配利润在股价中扣除,2010年的利润假定按上半年利润的2倍,利润是负数的年度不参与计算),就可以大致知道现在中国的股指真的值多少点了: 

上市公司名称

10

19

收盘价(A

2008

年每股收益

(B)

2009

年每股收益

(C)

今年上半年每股收益

(D)

今年630日未分配利润

(E)

平均

投资

回收期

(F)

苏宁

电器

15.44

0.74

0.64

0.28

1.16

28.1

青岛

海尔

24.80

0.574

0.859

0.81

3.1

29.9

中国

平安

62.63

0.09

1.89

1.3

2.9

49.7

西单

商场

14.56

-0.0746

0.0737

 

0.06

-0.37

192.7

贵州

茅台

163.27

4.03

   4.57

3.28

13.17

37.8

重庆

路桥

10.36

0.2274

0.2213

0.13

1.12

 50.7

中国

国航

15.51

-0.77

0.42

0.41

0.46

30.5

永安

林业

10.49

002

-0.04

-0.06

-0.04

658.1

天威

保变

27.45

0.81

0.5

0.35

1.71

48.7

综合平均投资回收期

 

 

 

 

 

125.1

    表格中F={A-E(1-20%)}/(B+C+2D)/3×(1-20%)

    根据以上数据,参照昨天(1011)的收盘价,投资回收期最短的是苏宁电器(28.1年),最长的是永安林业(658.1年),综合平均投资回收期也在125.1年,即使不算永安林业,其他8家上市公司的平均投资回收期也要58.5年。这还没有考虑任何交易费用和炒股浪费的时间。

    也许有人会说,买股票主要是投资未来。你说得不错,但你真的看到了这些企业有这么美好的未来吗?

    股票的合理价格由两部分组成:上市公司的现实收益水平和未来预期收益水平的贴现。超过这个合理价值水平的股价,就是泡沫。当然股市是允许有一定的泡沫存在的,如果企业未来经营得很好,泡沫就有可能被充实。但从今天的股市行情及相关企业的历史业绩和它现在的企业经营状况来看,我很少看到哪家企业发展前景好到可以充实其泡沫的程度。所以我建议投资者一定要当心,除非你有足够的理由能证明这个企业的前景确实足以充实其泡沫。否则你将后悔莫及!

    中国因为法制不健全,很多内幕交易者很难得到应有的打击,而基金公司玩的又是别人的钱,以致于很多的垃圾股票今天大涨,明天大跌。使很多散户投资者上当受骗,最终血本无归。

    英国著名经济学家凯恩斯有一个著名的“博傻理论”,即:你之所以完全不管某件艺术品的真实价值,即使它一文不值,也愿意花高价买下,是因为你预期会有更大的笨蛋花更高的价格再从你手中买走它(Theory of Greater Fool)。

    我认为,参照当前上市公司的经营状况,上证综指在2500点以上绝大部分股票没有任何投资价值。如果考虑资金的利息和炒股的机会成本,上证综指应该在2000点以下。但因为中国的骗子(骗人的股评家、庄家和基金炒作者及推波助澜的某些媒体)和傻瓜(被骗的散户)实在太多,所以股指不一定会跌到2000点以下。当前的股指与企业的历史业绩无关,与企业的发展前景无关,只要骗子和傻瓜越多,股指就可能越高;骗子和傻瓜越少,股指就可能越低;如果没有骗子也没有傻瓜,股指就一定会回归理性。

我历来主张买股票要注重“价值投资”,价值投资就是能比较稳健地分享企业现实利润和将来预期利润,并且在遇到特别好的“牛市行情”时还可以抛售获得额外利润的投资,而不是纯粹靠“博傻”从其他股民那里获利的投资。

要做好“价值投资”,就应该去选择真正有投资价值的股票,而不是天天去盯着股市行情和胡乱听消息。只要选好了一只股票,买好放在那里等待着企业给你去分享红利,它几乎是没有什么风险的。万一整个股市行情差,你照样能从上市公司分得利润;万一股市行情特别好,你就可以乘机抛掉获得额外的投机收益。好股票就是你可以长时间持有的股票。

  在目前这样一个信息严重不对称的市场上,机构和庄家不仅能看着散户的牌博弈,甚至在某种程度上还可以决定散户能拿什么牌。散户唯有做“价值投资”才能最大限度地规避风险,否则除了极少数人因运气好而获利外,大部分人将被玩弄于股掌之中。

  做“价值投资”要看重的是企业过去和现在的盈利水平、在同行业的竞争力、国家政策对企业未来的潜在影响、企业的品牌和市场占有率以及企业的发展前景等。考虑这些因素去买它的股票,投资的安全性就相对有保障了。

  要做好“价值投资”,以下的几点经验可供参考:

  1、买股票一定要有充分的理由,决不要做没有道理的交易。任何时候都不要用“或许”作为你选择股票的理由。

  2、绝大多数股评家的话和有关股票的小道消息都是不可信的。“价值投资”是你真正的朋友,思考一下每一笔交易的“风险收益比”是很有必要的。

  3、不要一路追涨杀跌,贪婪与恐惧等于死亡。

  4、你不需要每天都炒股,不要像嫁给股票似的粘住不肯离场,不要因为炒股而严重影响你正常的工作和生活。

5、注意大势,要顺势而为,不要逆势而行,控制你的“博傻”心理,进行有效的风险管理。

 

                   20101019

 

 

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